明泰铝业(601677) 产能及行业影响力不断提高

明泰镍业预定2021年归母获利润为18.5-19.5亿元，增加值增加73%-82%。四季度单季归母获利润约为4.5-5.5亿元，增加值增加28-56%，环比下降2%-20%。

单季度销售量有所突破30万吨

新近公司2021Q4销售量首次有所突破30万吨大关，借助镍材销售量31.87万吨，环比持续增长8%。全年销售量近119.5万吨，其中镍板带箔销售量118万吨，增加值持续增长21%，接近全年120万吨经销目标。

全年单吨获利1548-1632元/吨，增加值持续增长42%-50%。新近公司利润能力比起月份急剧急剧提高，这主要受益于同一天：①产品内部结构优化，新近公司披露2021年新近产品市场开发计划成效显著，众所周知是汽车轻量化、新近能源、新近消费等高产品质量信息技术，新近公司在上述信息技术的研发也不容忽视，产品产品质量有望持续急剧提高;②行业不景气度急剧提高，新近需求量蓬勃效应外溢，造就镍板带箔行业整体需求下行，新近公司作为卷烟在自2021年月底以来多次回落加工费，众所周知是在三、四季度，并有望延续至2022年;③增殖镍赋能加厚利润三维空间，新近公司目前增殖镍占总用镍量70%，比起原镍在成本前端合乎采购竞争者，同时在销售前端绿色溢价也将慢慢地显现。

镍价企稳反弹 单吨获利有望回升

尽管四季度加工费再次回落，但新近公司21Q4单吨获利为1407-1721元/吨，为2021年首次下降，环比下降9%-26%，我们认为这或与镍价10-11月单边攀升有关。受煤炭市价反转负面影响，钱塘江有色A00镍均价在此期间由24240元/吨低位攀升至18330元/吨，涨幅近32%。根据我们2022年有色行业度战略报告的判断，镍价全年储备偏紧，同时成本前端月份急剧反转的情形难便是，预定镍价将企稳回升，新近公司单吨利润有望回到下行期。

企业表示同意

我们预测新近公司2021-2023年每股收益并列2.80、3.47、4.13元，根据欧拉新近公司22年17xPE的估值，依靠买入标准普尔，目标价为59.02元。

高风险示意：募投工程项目进度远胜预期高风险、产品升级远胜预期高风险、市场经济增速放缓、全球疫情重复高风险。