民生证券：供给见顶叠加稳快速增长 煤炭迎来黄金时代

中港上市公司发布研究调查结果称，煤炭零售业现有入股即使如此较少低水平，同时在“碳达峰、碳中和”历史背景下，近几年新建生产成本停滞保持低速，未来流通量生产成本获释极小。展望2022年，稳增长平均速度下房产基建入股年末好转，建筑材料、原材料以及煤化工零售业的生产力黏性上升。该行预料2022年煤炭市场供给缺口仍存，商品价格总体稍稍以夏季和波动都是以。表示同意关注两条入股主线，1)传统能源承接新能源标志著开启，自荐明确布局方向的急电投能源(002128.SZ)、兖矿能源(600188.SH)、下邳林业(600985.SH)以及低外资开支，高现金流，入股能力强的中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)。2)高盈利黏性的公司，自荐山煤国际(600546.SH)、晋控煤业(601001.SH)。

供给端生产成本黏性或停滞消散。

煤炭零售业现有入股即使如此较少低水平，因此导致近几年新建生产成本停滞保持低速。同时，“碳达峰、碳中和”历史背景下，煤炭零售业新建生产成本的善意大幅提高消散，即便从当下转变心态开始新建生产成本，考虑4~5年的建设周期，上升生产成本周期较长。流通量生产成本方面，2021年受保供应政策直接影响，批量流通量生产成本发挥作用生产成本核增，发挥作用了产能的“超产、非法生产成本合法化”。同时保供之前掘出了部分增产潜力，之前基本达到生产成本超强，在新建生产成本并不一定丰沛的历史背景下，未来流通量生产成本获释的持续性同样极小。

稳增长平均速度下生产力年末务实获释。

2021年受经济发展国民生产总值以后以及水急电出力较差的直接影响，火急电生产力丰沛，但上游原材料、建筑材料零售业受到“持续性双控”直接影响产能消失下滑。展望2022年，稳增长平均速度下房产基建入股年末好转，用急电生产力年末平顺增长平均速度，同时“双控”涵义从控制持续性向控制污染物转变，持续性分之一有适度排便，精制用能不再纳入持续性双控等政策的法令年末上升建筑材料、原材料以及煤化工零售业的生产力黏性。

预料2022年动力煤均价在1100元/吨左右。

该行预料2022年煤炭市场供给缺口仍存，预料2022秦皇岛港动力煤平仓价均价约1100元/吨，2021年均价的857元/吨相比增长平均速度28%，商品价格总体稍稍以夏季和波动都是以。

煤炭零售业收益的中央年末倾斜。

2021年煤价上升平均速度非常快，集团价格比变化慢于市场价，特别是在是四月商品价格暴涨阶段，集团并没有像市场价一样大幅提高度降至商品价格，因此集团收益国民生产总值弱于商港商品价格增幅。预料2022年首先商港商品价格波动幅度弱于2021年，同时长协基准价年末从535元/吨提升至700元/吨，且长协产值也颇高，意味着集团的收益的中央年末倾斜，随着收益的中央的倾斜以及收益稳定性的增强，零售业估值也年末提升。

风险预设：经济发展国民生产总值放缓风险;煤价大幅提高急跌风险;在建矿井投产进度超预期;供需平衡表推论消失相反。

本文来源于中港上市公司零售业调查结果，分析师：小兵、李航，智通财经编辑：杨万林

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