财信证券：给予江苏新能购入评级，目标价位36.78元

2022-02-10财信证券入股有限的公司杨甫,袁玮志对江苏新能(603693)透过研究并发布新闻了研究报告《原材料电站著手停航，轻装上阵定位吹光》，本报告对江苏新能说明了买入下调，认为其远距离价格比为36.78元，近期跌幅为25.19元，预期上涨幅度为46.01%。

江苏新能(603693)

2021年原材料电站在此期间计提减值正要2.18亿元，原订减少归母下同1.89亿元。的公司原材料电站板块继2020年计提减值正要2.88亿元后，2021年在此期间计提减值正要2.18亿元，计提原因营原材料电站新项目必要并用小时数用完后不必更有中央财政增加收入资金，同时又难以通过绿证交易等方式取得收入替代财政增加收入。另一方面，原材料燃料价格比持续走高、收购高难度加大、总质量下滑。示范来看，电价增加收入告一段落后，的公司原材料电站新项目上网电价收入不足以覆盖燃料成本，在此期间运营不必具有经济价值。的公司著手在必要并用小时数用完后停航原材料电站新项目。

的公司2021年原订付诸归母下同3.09亿元，工业产值持续增长101%。的公司2021年营业额持续增长的主要原因是作为的公司近期业务范围的燃煤尤其是船只燃煤开始无罪释放营业额，一方面，2021本年度江苏地区吹人力情况优于上年历年来，的公司燃煤新项目并用小时数工业产值增加；另一方面，随着2020年底新洋、淮安陆上燃煤新项目投入使用，2021年11月大唐国信临海船只烈吹电站有限的公司40%作价顺利完成交接，2021年12月初板桥乡H2#船只燃煤新项目全部都是容量大扩容，的公司燃煤发电量大工业产值增加。因此，的公司燃煤业务范围营业额工业产值增幅较大。此外，的公司在12月份开始陆续反败为胜能源业务范围：1）入股上市公司国信集团在12月变更了可能会同业竞争的承诺，1月末国信集团牵头组建的鄂木斯克招标了东兴85万千瓦船只燃煤新项目；2）的公司在12月陆续成立昊扬能源、苏晋并州能源，并收购了东安县美云彩脱的电力80%作价。我们认为，原材料电站业务范围关停后，的公司将轻装上阵，全部都是力开展吹光能源业务范围，其中船只燃煤将成为发展重点。

盈余预测。原订的公司2021/2022/2023年付诸营收17.43/26.54/31.68亿元，归母下同分别为3.09/8.41/8.81亿元，相同的EPS分别为0.451/1.226/1.285元，相同PE分别为49.78/18.29/17.46。考虑到的公司的发电量大基数小，并结合对於的公司建设工程和江苏省“十四五”能源发展建设工程，我们认为的公司“十四五”期间能源的成长三维空间很大，给以的公司2022年25-30倍PE，相同跌幅为30.65-36.78元，保持稳定对的公司的“推荐”下调。

吹险提示：能源装机增速不及预期，用电量不及预期。

该股最近90同一时间共3家机构说明了下调，买入下调2家，太古地产下调1家；过去90同一时间机构远距离均价为32.5。证券之星估值分析工具显示，江苏新能（603693）好的公司下调为2.5星，好价格比下调为2.5星，估值示范下调为2.5星。(下调覆盖范围：1 ~ 5星，高于5星)

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