高毅孙庆瑞：市场对于流动性变化会更加敏感 阶段性市场依然会有较高震荡

现较少变更。离开4同年末后，欧美禽流感不停，金融市场业西行担心突出加大。这个阶段，较低价的发挥极其衡量假定性。以外交政策也很配合，4同月后，汇率中国政府在假定性管理工作上也有突出放松，汇率现金流再次出现突出升高。

Q2：来年以来较低价历程了急遽变更，直说您在行业上有哪些挑战或直觉？

孙庆瑞：主要是零点：

第一，去年下半年以来，基于对欧美地产商天数西行、窄同业机制传引发使、禽流感不停等问题浅蓝严厉的推断，看来欧美金融市场业亦会在较低于潜在金融市场业增加的完均下行驶，可视地看来假定性亦会浅蓝窄裕。但是，从本季样本来看是有些时滞的。

第二，在单指工业的行业上，尽管我们从欧美以外金融市场业相当的本质同步进行了大量的分析和学习，对于均金融市场业依然趋势的推断有较较低的确信度，但是在均世界收益互联互往还愈加突出的取材下，也极其须要我们以均世界的多角度来同步进行极其深度的金融市场业直觉和极其精确的一些公司选项。以电子元件和积体电路金融市场业均7集为例，在当中澳竞争性的取材下，进口商替代是这两个金融市场业的依然形式化，来年除了颇受到干流网络连接所需（以折扣电子为象征性）下滑推波助澜以外，金融市场业的不确定性取向也颇受到较低价担心均世界不景气度西行的推波助澜。因此，这允许我们在金融市场业分析上极其均面性，在一些公司选项上有极其高的高经济性度。

Q3：恳请您有趣参阅对财经台较低价的论点。

孙庆瑞：来年以来，财经台较低价在较低市值的取材下即便如此再次出现较少变更，我们看来主要有两均面性的原因：

第一，从加入者内部结构看，财经台还是以以外商加入者为主导的离岸较低价，不确定性取向及假定性颇受以外国收益推波助澜极其大；而新加坡的上市一些公司主要是在当中国人英美企业企业的行业，基本面颇受欧美各种因素推波助澜极其大。在来年以外国假定性收紧反转欧美金融市场业增加承压的取材下，财经台较低价颇受到了假定性和基本面的双重担心。此以外，从财经台上市一些公司的金融市场业内部结构分布来看，主要以互联网、金融市场、地产商及主营等类别金融市场业为主，工业九成比不高，因此，不会合理颇受益于欧美精密工业较佳发挥的支撑。

第二，财经台较低价在以外商相比较固定式当中分之一不高，较较低的假定性反转具有做空机制，常常因为少数行业者不确定性取向的很大变化而再次出现急遽不确定性，甚至因为均私人机构做空更为严重了较低价的不确定性幅度。

均面性未来，随着欧美收益愈来愈多地加入到财经台往还以及往还过调换同步进行财经台较低价行业，未来财经台较低价优质第三人的市值大幅提高极大高度上须要具体来说欧美收益的固定式；反过来，财经台的市值折算也似乎亦会拉平A股很多第三人的市值。所以，在逐级第三人选项上，要直接影响收益的震荡对于市值造就的依然推波助澜。

02

金融市场业行业形式化

Q4：防范来年整体和较低价很大变化，恳请您个人能源用水的行业形式化。

孙庆瑞：能源用水均面性，从所需侧来看，禽流感之后均世界能源用水所需随之反弹，迄今为止已是人文史最较低位。与此同时，从物资用水侧来看，由于人文史上的较低比率以及ESG允许，引发均世界原油资产花销严重不足，反转禽流感对于采矿业活动的推波助澜有利于制约了物资用水，使得较低价完均只能防范如此很大的所需复苏。因此，均世界石油工业较低价自2020年下半年以来仍然保有短缺完均，存货也处在人文史较低位。物资用水的实质上反转所需的复苏，因此我们去年底便推断油价存在微微的室内空间。

Q5：来年如果把转变金融市场业作为相比较来看是再次出现了较少的变更，但是以风电为象征性的不景气度偏高的均分成金融市场业还是沿袭了较佳的发挥，恳请谈论您的看来。

孙庆瑞：风电金融市场业是当中国人工业降本增效并趋向均世界的象征性性金融市场业，过去十多年金融市场业关键技术的退步与迭代蓬勃发展了成本过后加快的西行，举例来说也造就了金融市场业各个7集竞争性格局的重塑与集当中度的大幅提高。在金融市场业上，从锂赶上锂片、电池片以及一体化模组等7集上，当中国人一些公司都九成据了均世界第二大的百分比，多个7集用水了均世界超过80%甚至极其高的发电量，金融市场业内优秀一些公司也发挥作用了较低价百分比的过后扩张。

来年，在锂料生产成本保有当权的取材下，风电在网络连接的神兵量过去保有了高增加。俄乌军事冲突的发生沦为了来年均世界能源用水金融市场业第二大的变量，造就石油工业、天然气等基本上能源用水生产成本加快下跌的同时，也突出大幅提高了欧新泽西州家对于能源用水安均与法理的意识，欧新泽西州家在加快绕过自身的能源用水法理计划，因而来年国家政府的“户用风电+储能”的所需再次出现了较少的爆发。

均面性未来，随着锂料生产成本的降较低和新关键技术巴士线电池片转成经济性的有利于提高，也亦会加快网络连接神兵所需的大幅提高。“户用风电+储能”的的产品亦会逐步沦为很多国家政府最重要的能源用水物资用水方式。在均世界“碳减排”的一致意可知下，作为可再生能源用水及基本上能源用水的替代品，风、红光新兴产业在均世界能源用水折扣内部结构当中九成比将亦会过后大幅提高。

Q6：来年新兴产业小汽车金融市场业网络连接的卖出样本和用水链在3-4同年末颇受到禽流感扰动相当大，但是作为网络连接的耐用折扣品，也是来年“稳增加”以外交政策焦虑所需的一个最重要着力点，能否谈论在这个朝微微的行业想法？

孙庆瑞：从各国新兴产业小汽车金融市场业过后发展的本质来看，均世界小汽车金融市场业未来似乎亦会发生极其大的竞争性格局很大变化，国家政府、冲绳在燃料车时代吸取的军事优势似乎亦会被当中国人均替代。我们可知到当中国人行业在锂电池金融市场业上，无论是；不、电池还是干流用水链各个7集上，当中国人行业都具有突出的关键技术军事优势，各个7集都涌现出了军事优势一些公司。欧美；不行业也在网络连接产品上规模军事优势突出，性价比引人注目，未来都是加入均世界竞争性的军事优势行业。

Q7：恳请您展开参阅电子和积体电路金融市场业无关金融市场业的行业形式化以及后续如何当做这些金融市场业的机亦会？

孙庆瑞：来年电子元件及均积体电路金融市场业再次出现较少变更，主要是因为智能手机、PC电脑等成熟型折扣电子产品的所需再次出现内部持续性下滑，引发较低价对于干流所需天数性可知顶的担心。但同时，我们也可知到干流新兴产业小汽车、风电等网络连接保有了较较低的增加。从行业形式化看，我们极其加备颇受瞩目均干流所需内部结构当中风电和新兴产业车九成相当高的电子半导体。

而积体电路金融市场业，尽管短期亦会因为均干流所需转弱造就对于电源7集行业的升高，但是积体电路材料7集还是保有了高不景气度。

来年以来，尽管颇受均世界金融市场业天数西行的推波助澜，均干流所需走弱，但比如说当中国人积体电路金融市场业的过后发展来说，金融市场业产值九成当中国人GDP的九成比过去相当较低，即便如此是当中国人精密工业的短板之一。过去几年在当中大方金融市场业竞争性当中，以积体电路为象征性的均高科技金融市场业颇受到了新泽西州以外交政策的完均符合限制及干预，从金融市场业安均与法理的本质来说，积体电路金融市场业也是当中国人必须要发挥作用进口商替代和假定能避免的金融市场业。作为均世界第二大的积体电路网络连接折扣较低价，过去几年，我们可知到了欧大方积体电路金融市场业从电源到均材料等各个7集加快同步进行试验车替代。因此，无论均世界积体电路金融市场业的不景气天数如何，当中国人英美行业也亦会有基于假定能避免须要造就的行业及资产支出。随着当中国人在积体电路金融市场业行业上的急遽增加，可视地对于均积体电路材料的所需也亦会随着发电量的扩张而大幅提高，这些教育领域还是亦会保有很差地增加。

Q8：折扣金融市场业在过去一年都历程了一些负面推波助澜，禽流感对于折扣一幕造就的下一阶段推波助澜，恳请您个人对均折扣分成金融市场业除此以以外的论点。

孙庆瑞：从“内循环”的本质，依然来看，爱国运动衣装是增加室内空间相当大的分成教育领域。

对于爱国运动衣装金融市场业，短期施加一定的担心。一均面性，来年月底禽流感不停，多地首期零售门店的折扣一幕颇受损，线上折扣也颇受到了物流致使的推波助澜，卖出侧有一定的担心；另一均面性，社亦会大众的折扣并能在有数3年的禽流感不停推波助澜下有所颇受损，爱国运动系列产品存货有所回升。两重推波助澜各种因素的反转，爱国运动衣装一些公司来年颇受到一定的担心。

但是，依然看，随着人人爱国运动习惯的逐渐新进，伴随着人文坚强和国潮的兴起，国产系列产品对于以外商系列产品百分比的替代在过后地同步进行，当中国人英美系列产品在关键技术上的退步、对于欧美折扣者取向的理解，以及提供者上的军事优势也亦会加快这个过程的绕过，未来还有较少的增加室内空间。虽然下一阶段的确颇受欧美禽流感不停的推波助澜，但也使得无关一些公司的市值现在离开适当浅蓝较低下行。

03

整体金融市场业与较低价论点

Q9：站在也就是说时点，恳请您个人对于未来金融市场业和较低价的看来和均面性？

孙庆瑞：站在也就是说时点，欧美金融市场业的西行担心即便如此是相当大的，无论是依然人均收入内部结构很大变化造就的以地产商为象征性的所需很大变化，还是禽流感造就的居民收入颇受损及折扣复苏的远不如期望，迄今为止金融市场业正处于潜在金融市场业增加高度以下。从假定性本质来看，二本季以来，假定性无论比如说总量还是现金流高度都是指向窄松的。从金融市场业本质来说，尽管很多金融市场业在金融市场业西行天数颇受到了较少推波助澜，但是我们也需要可知到许多在均世界具有效益的精密工业过去发挥作用了较较低的增加，这也是我们在所想要点高度重视的机亦会。

均面性未来，或许有即刻或多或少的：

第一，在迄今为止的金融市场业环境污染下，行业的纯利造成了较少的担心，较低价对于假定性的很大变化也亦会极其加的敏感，下一阶段较低价过去亦会有较较低不确定性；

第二，因为均世界收益的亦非，也须要我们不大部分站在金融市场业本质直觉问题，极其要摆在均世界本质去直觉问题、当做一些公司市值；

第三，分野军事冲突及均世界竞争性造就的内部担心是我们须要忽视和受制于的整体常态。

Q10：您的行业制度化仍然是并行对整体的直觉推断与逐级个股Remix相联结，能否联结所想的整体金融市场业环境污染参阅下您在金融市场业选项上的形式化，以及如何大幅提高行业当中的确信度？

孙庆瑞：要大幅提高行业当中的确信度，衡量两个层级。首先是往还过并行的本质，要对均世界金融市场业的并存有极其均面性的探究，要对相异金融市场业体的金融市场业天数有极其高经济性的推断，这是极其好地同步进行固定式的假定。其高难度在于一些以本季为天数的金融市场业以外交政策很大变化有时亦会超期望，与预判相异，期望差引发较低价政治危机。我们阐释到底要做过早的预判？并且要第一时间跟踪。

其次比如说逐级的本质，往还过深度的金融市场业调研，把均金融市场业每个7集都一一统计分析，在金融市场业天数当中选取九成据定价权的一些公司，这些一些公司将在不断竞争性当中享颇受业绩增加的收益。其高难度在于均世界关键技术很大变化愈来愈快速、讯息传输愈来愈迅速，优秀一些公司之间关键技术的互相攻击也陷入僵局，有时候一旦不可抓前沿关键技术似乎就亦会被别的一些公司所均变为。只有在推断上极其有批判性、极其深刻理解关键技术的很大变化才能极其好地抓机亦会。

所想，现状金融市场业潜在增速的确造成了西行的担心，很多基本上金融市场业造成了增加困局，其它金融市场业的增加性机亦会也愈来愈稀缺。但是，作为一个工业超级大国，当中国人的人均国民生产总值突出较低于均世界其它工业超级大国，还有突出的回升室内空间。此以外，迄今为止现状逐步对北朝鲜、冲绳、国家政府很多工业同步进行替代，无关行业摆在均世界线性从前过去有极大过后发展室内空间，其转变性也很好。这是并行我们去选项这些转变金融市场业的中层形式化。

不确定性若有：本主旨大部分象征性大多数人于新闻报导当时的统计分析、推测与推断，所依据讯息和资讯源自公开提供者，不保证其可靠性、贫乏性或完整性，无关讯息大部分供参考，不构成广告片、卖出要约，或现金任何证券、基金或行业产品的建议。本主旨当中引用的任何实体、系列产品、商品等大部分作为分析统计分析对象用于，不象征性大多数人及其所在私人机构的行业比如说。

责任编辑：凌辰 SF179

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