西南证券：给予高测股份回购评级

2022-04-29西南股票股份有限的公司敖颖晨,韩晨对极高测股份顺利进行研究者并发布了研究者报告《2021年年报Wild2022年一季报点评：营业收入超强在短期内，创意业务部门长时间取得成功》，本报告对极高测股份给出转手评等，也就是说跌幅为65.43元。

极高测股份(688556)

营业收入总结：2021年的公司实现营收15.67亿元，上年+109.97%；归母单是润1.73亿元，上年+193.38%；扣非单是润1.73亿元，上年+302.87%；22年一季度的公司营收5.56亿元，上年+103.06%；归母单是润0.97亿元，上年+173.28%；扣非单是润0.97亿元，上年+244.19%，EPS0.6元，营业收入超强在短期内。

基板保守扩产，GW基板切割电子元件保持极高景气度。2021年的公司GW基板切割电子元件营收9.8亿元，上年+117%；销售量1021台，上年+140%。基板切割电子元件4台均价96万，上年-9.7%；原金属材料成本上升，4台成本66万，上年-2.4%，故毛利率升极高5pct至31%。

法宝中央线期望量进一步提高至2500万千米以上，蔬果大幅进一步提高。2021年的公司通过“单机十二中央线”技改进一步提高期望量，GW法宝中央线销售量830万公里，上年增长80.5%；春季均价35元/千米，上年升极高24%。相比之下产量进一步提高的影响力也现象，法宝中央线的单位人工与制造费用上年升极高52%/31%，的单位金属材料也升极高25%。综上，GW法宝中央线毛利率整体进一步提高5pct至36%，我们测算每千米法宝中央线单是近7元。技改完成后，的公司法宝中央线期望量进一步提高至2500万千米以上，2022年法宝中央线出货将一直保持极高增。

孔洞利润超强在短期内。2021年的公司孔洞营收1.05亿元，原计划出货1GW，孔洞单是近0.006元。22Q1的公司孔洞营收1.38亿元，单是润2200万元左右，我们原计划每GW孔洞单是近1700万元。随着Q2京运通6GW孔洞项目的投产与短距离，孔洞利润仍有进一步提高紧致。我们原计划21年的公司孔洞出货12亿片，贡献利润近1.5亿元。

创意业务部门长时间取得成功。2021年的公司创意业务部门实现数量级取得成功，电子元件与法宝中央线营收1.05亿元，上年+323%。其中电子元件销售量42台，上年+600%；法宝中央线销售量62万千米，上年+234%。创意业务部门利润并能更强，2020年法宝中央线单价100元/千米，毛利率58%，2021年单价与利润稍稍升极高但仍极高于GW法宝中央线。

利润计算与投资建议：的公司作为切割与耗材龙头，在基板大尺寸孔洞化趋势下优势凸显。22年起的公司孔洞营业收入逐步兑现，原计划愿景三年归母单是润CAGR为112.19%，维持“转手”评等。

风险提示：世界GW装机期望不算在短期内的风险；中下游基板扩产不算在短期内的风险；原金属材料成本上升，的公司利润并能升极高的风险；政策变化的风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评等，转手评等6家，大股东评等2家。股票之星辰估值分析工具显示，极高测股份（688556）好的公司评等为3星辰，好单价评等为2星辰，估值中心等评等为2.5星辰。(评等覆盖范围：1 ~ 5星辰，最低5星辰)

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