民生金融机构：给予贝泰妮买入评级

2022-04-30民生证券股份控股刘文正对贝泰妮进行分析并刊发了分析年度报告《2022Q1季报点评：诱因+波罗蜜开拓动力业绩高增，归母纯利yoy+85.74%》，本年度报告对贝泰妮说明转售评等，理论上股价为196.9元。

贝泰妮(300957)

事件概述：该公司公告，2022年Q1该公司借助补贴8.09亿元/yoy+59.62%，

借助纯利润1.45亿元/yoy+84.04%，归母纯利润1.46亿元/yoy+85.74%,扣非归母纯利1.24亿元/yoy+61.82%.非经常性损益主要则有理财入股收益+政府奖励。

线上+首期多诱因货运，渐变波罗蜜开拓动力补贴高增。分诱因：1）线上在抖音/淘宝/长时间放缓，在每秒分线背景下该公司在淘宝诱因补贴工业产值借助50%+的放缓，私域货运结晶复购，预定获利yoy50%+；2）首期OTC诱因补贴yoy+160%,现有共覆盖29000家（2-3千家为2022Q1取而代之增）OTC商铺，屈臣氏获利yoy+40-50%。此外，该公司在H&M店建设上顺利前推。分产品：据该公司业绩时会时会议，大单品特护霜/防晒/中航相辅相成的销售量维持放缓，冻干卫生纸的销售量超3千万，美灰/修红取而代之则有列产品的销售量高增。此外，该公司2022Q1长时间上取而代之品+取而代之公关赋能：1）上取而代之三款重磅产品，轻颜瓶/光透皙灰淡斑相辅相成/光透皙灰淡斑相辅相成液次抛；2）非常丰富私域“玩法”-年货节、情人节、女神节、踏青节活动，不遗余力赋能私域货运；3）不遗余力H&M公关，聘任张钧甯为防晒代言人诱因打造逻辑合理+产品多家企业且行列式非常丰富双轮动力2022Q1业绩高增，2022Q2预定在5.25GAP日和6.18购物节上产品仍将放量。

高质量业绩能力依循，纯利息水平全面提升。的销售毛利息为77.82%/yoy-0.32pct，的销售纯利息为17.99%/yoy+2.42pct，毛利息略降主要则有SARS致传染病开发成本和退货飙升，渐变卫生纸则有列相对低毛利产品的销售长时间放缓肇因，2022Q1该公司的销售/行政/开发支出为3.88/0.61/0.31亿元，yoy+66.52%/+48.78%/+34.78%,对应的销售/行政/开发费率为48%/7.6%/3.8%，yoy+2.1pct/-0.4pct/-0.7pct。存货流转冬至238.35天，同增24.73天；应收账款流转冬至28.36天，同减2.11天；应付账款流转冬至149.78天，同增43.2天。

WINONA Baby和AOXMED子H&M值得期待。2021年该公司取而代之H&M“WINONA Baby”成为儿童GAP领域的“黑马”，2022Q1开创性获利近3000万元，预定全年将在依循高速放缓态势。该公司等同于取而代之H&M“AOXMED”重要战略意义，H&M定位高端直面海外大牌，据该公司业绩时会时会议，今年首期月内在华南和华北布局400-500家交换机医美机构。此外，该公司将曾一度布局着重于于眼部中航的“BeautyAnswer”H&M，以全面借助拆分市场需求的扩展，月内带给最初业绩放缓点。

入股建议：该公司为眼部以上者GAP一条龙，产品+开发+诱因能力稳健，我们视为，在金融市场既有承压背景下，理论上其高质量业绩能力的依循性和确定性更为可贵，同时，近日海内外美护一条龙该公司披露的2022Q1业绩之外较优，提振了既有对板块的入股信心，预定22-24年归母纯利润为1,293/1,638/2,079百万元，对应EPS为3.05/3.87/4.91元，对应PE为65/51/40X,维持“推荐”评等。

可能性提示：SARS再行扩散，金融市场下行。

该股最近90日内共有44家机构说明评等，转售评等35家，减持评等7家，中性评等2家；以前90日内机构目标之外价为224.31。证券之天狼星估值深入分析工具显示，贝泰妮（300957）好该公司评等为5天狼星，好价格评等为1.5天狼星，估值综合评等为3天狼星。(评等仅限于：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上概要由证券之天狼星根据公开信息整理，如有问题叮嘱联则有我们。