高附加值产品占比大幅提高，汽车玻璃量价齐升

来源：油漆碳中和

事件：Corporation面世2022年报，年平均解决问题营业额281亿元，销售收入+19.1%，归母销售额为47.6亿元，销售收入+51.2%，相符业绩预告并接近下沿，扣非归母销售额为46.7亿元，销售收入降低65.7%，毛利率34%，销售收入-1.9pp，清净利率16.9%，销售收入+3.6pp。其中22Q4解决问题营业额76.6亿元，销售收入+18.7%，环比+1.6%；归母销售额8.5亿元，销售收入+55.3%，环比-43.7%。

汽玻卖出跑取胜行业，全世界市占率大大大大提高：22年国内汽车卖出2686万辆（中汽协批发），销售收入+2.1%，全世界汽车卖出销售收入有约-1%，Corporation汽车油漆卖出127.1百万平米，销售收入+7.3%，跑取胜行业。汽玻行业呈现相比之下高的在政治上垄断格局，Corporation凭借稳定的最终新产品和运输成本战术上，大大应运而生欧美零售商，全世界市占率稳步大大提高。22年美国Corporation解决问题营业额/销售额45.7/3.5亿元，销售收入+17.3%/+28.2%，全世界化战斗能力大大增强。与竞争者相比，Corporation在业务看做、盈利战斗能力、运输成本控制、研制出等之外战术上明显，届时Corporation市占率有望小为数大大提高。

ASP小为数增长，汽车智能化推动零售商扩容：22年Corporation汽车油漆ASP为201.3元/平米，销售收入+11.5%，高附加值新产品占比+6.2pp，近年来ASP增长。在汽车智能化21世纪下，更加多的新动态集成到汽车油漆中。幕墙油漆ASP有约1500-2000元，较有别于天窗油漆翻倍，集成HUD动态的前车头较普通油漆ASP解决问题几倍以上增长，根据我们基准，也就是说到25年必先幕墙油漆和HUD油漆渗透率分别有约30%/25%，届时零售商为数CAGR分别为62%/49%。信息化来看，随着Corporation高附加值新产品占比降低，将近年来CorporationASP小为数大大提高。

制成品而政府阻碍毛利，汇兑收益加厚利润：22年Corporation毛利率销售收入下滑主要所受能源和纯碱的价格下降阻碍，分别阻碍毛利率-1.48/-0.65pp，若除去该阻碍，毛利率为36.1%，销售收入+0.2pp；所受外币美元升值阻碍，Corporation年平均汇兑收益10.5亿元（21年为-5.3亿元），有效加厚利润总体。若除去上述阻碍，Corporation解决问题归母销售额43.1亿元，销售收入+36.8%，体现经营韧性。随着制成品价格回归常态及高附加值新产品占比小为数大大提高，届时23年Corporation盈利战斗能力将有所回升。

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