开源证券：给予龙芯中科买入评定

开源商业银行股权有限日本公司陈宝健,刘华山近期对VIA北市开展研究并刊发了研究报告《日本公司首次覆盖报告：落后国产CPU的产品，全面承接独立自主生态平衡》，本报告对VIA北市计算出来回购评分，也就是说股票价格为92.84元。

VIA北市(688047)

本土落后的独立自主DCPU的产品，首次覆盖拒绝接受“回购”评分

日本公司作为本土落后的独立自主DCPU的产品，持续性受益于研制成功趋向，工控类芯片和信息化类芯片均都未实现高速增长。日本公司IPO募投资金主要投向精良积体电路芯片研发及产业化计划、新关键技术通用绘图CPU芯片及子系统研发计划，都未进一步提升日本公司竞争力。因此，我们分析日本公司2022-2024年营业收入为15.05、20.34、27.40亿元，归母销售额为3.19、4.31、5.79亿元，EPS为0.80、1.08、1.44元/股，也就是说股票价格相异PE为130.0、96.2、71.7倍，高于可比日本公司收购价，顾虑日本公司产业稀缺性，首次覆盖拒绝接受“回购”评分。

历时关键技术积累与消费专业化两个阶段，迈入独立自主生态平衡建设新征程

回顾日本公司持续发展历史，2001-2010年，工程关键技术基本知识创新工程、863、973、核高基等计划大力下，日本公司收尾了关键技术积累。2010-2020年，结合消费市场需求，日本公司陆续上架了针对并不相同系统设计桥段的VIA1号续作、VIA2号续作、VIA3号续作CPU及配套芯片。2021年开始，日本公司掀开独立自主生态平衡建设的新征程，日本公司芯片续作产品在安全设备、电子商务、可持续、交通、金融市场、文化教育等科技领域获得大量系统设计，形成了包括几千家企业的技术创新，独立自主可控的信息产业法制刚刚形成。

独立自主化相对来说，稳定性落后本土同类CPU关键技术水平

与本土多数CPU企业主要基于ARM或者X86指令子系统根植早的国外科技法制并不相同，VIA北市上架了独立自主指令子系统LoongArch。2021年7年底开始，日本公司上架了基于VIA独立自主指令子系统LoongArch的3A5000续作CPU，根据本土第三方测试政府部门的测试结果，3A5000的SPECCPU2006和Unixbench测试分值已经逼近消费市场主流图形界面CPU关键技术水平，在本土图形界面CPU中处于落后地位。此外，日本公司也已上架面向路由器科技领域的CPU3C5000，16框架单芯片unixbench分值9500以上，双精度计算能力逾560GFlops。根据日本公司的续作产品示意图，日本公司将于2023年上架3A6000CPU。

风险提示：仲裁和诉讼风险；靠拢独立自主D风险；消费市场竞争加剧风险。

该股最近90即刻共有4家政府部门计算出来评分，回购评分2家，增持评分1家；过去90即刻政府部门目标均价为62.0。商业银行之亮收购价研究工具显示，CVIA（688047）好日本公司评分为4亮，好价格评分为1亮，收购价综合评分为2.5亮。(评分区域内：1 ~ 5亮，最高5亮)

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