中金：维持中电控股(00002)“跑赢大型企业”评级 目标价90.27港元

中都金发布调查报告称之为，维持中都电控股(00002)“跑赢行业”评级，考量其新西兰业务范围上的展现持续不及预期，降至2022年的归母营业额假设8.8%至109亿港元，新引进2023年假设114亿港元，当前股价对应2022/23年18倍/17.3倍市盈率，由于结构上现金流和回购保持良好稳健展现，予目标价90.27港元，对应22/23年21倍/20.1倍市盈率，较当前股价有16.3%的上行空间。

中都金主要观点如下：

2021年营业额略高于市场预期

新公司公布2021年营业额：收入839.6亿元，上年上升5.5%;归母营业额84.9元，上年下滑25.9%，略高于市场预期，主要由于新公司新西兰业务范围持续倍受到多重心理因素不良影响夺得亏蚀，中都国港澳业务范围也倍受燃料运输成本上升不良影响营业额展现。新公司2021全年总回购每股3.1港元(与2020年应有)，保持良好持续稳健的回购展现。

主要地区营业收入方面：中都国香港上年+4.7%，主要由于全区平仅有估值提高造就的许可收入提高;中都国港澳上年-25.7%，主要由于火电业务范围倍受燃煤单价大大上升夺得亏蚀，核电业务范围倍受益于用电量上升较好但未能抵消火电业务范围的下滑;新西兰夺得亏蚀，主要由于油田运输成本提高、批发电价低企、能源对冲合同的公允价值不利调整，此外还有外单次开支如暴雨造就的矿产停产导致外发电发电机组发电量减少等。

中都国香港业务范围维持稳定展现。

根据在此之后的管制双方同意，新公司在中都国香港业务范围在2023年前仅有维持稳定的许可回报率，随着全区入股提高将造就盈利持续稳定上升。新公司也积极支持中都国香港的碳中都和计划，随着在此之后年份龙鼓滩压缩机发电机组的投运，新公司的压缩机发电数目已经提升至50%以上。2022年新公司规划工程建设的LNG油田接收站也有望投运，造就油田气源的更加保障。另外，新公司也在考量在中都国香港发展如船队风电等可风电的但他却，有望通过多元手段拓展业务范围。

新西兰业务范围持续展现低迷。

倍受激烈的市场竞争不良影响，新公司新西兰业务范围批发电价下滑，以及在此之后合同到期后新的合同需以更高单价定购油田等心理因素，该行届时新公司新西兰业务范围也许持续倍受到收入率压力。

不确定性提示：动力煤单价不降反升，新西兰业务范围环境持续加剧。

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