开源证券：给予真情婴室买入评级

2022-04-28开源证券股份有限敬总领黄泽鹏,杨柏炜对幸福婴室进行研究并发布了研究归纳报告《敬总领信息更上新归纳报告：2022Q1资本额较更快增长速度，受淮海SARS影响业绩承压》，本归纳报告对幸福婴室给出购回评定，当前股价为15.24元。

幸福婴室(603214)

事件： 2022Q1 资本额增长速度较更快， SARS影响业绩承压

敬总领发布 2022 年一季报： 2022Q1 做到营业盈余 8.55 亿元（+57.4%），归母净利润-0.12 亿元（-210.4%）， 盈余极低增长速度、 业绩受SARS影响承压。 我们认为， 敬总领极低度给与三孩方针红利，环绕“纯牌+仅有诱因” 赫尔的设计渐变1]控股敬总领持续发展， 在护理增值领域融为一体了较强水准。我们依靠盈余得出结论定值， 预估敬总领 2022-2024年归母净利润为 1.15/1.45/1.75 亿元，对应 EPS 为 0.81/1.02/1.23 元，当前股价对应 PE 为 19.2/15.3/12.7 倍，依靠“购回”评定。

乐乐乌鸦并表及消费市场上新销售业务持续发展推广资本额极低增长速度， SARS影响盈余控制能力低迷

分诱因看， 2022Q1 敬总领门店销售/线上销售业务分别做到资本额 6.30 亿元（+35.0%）/1.58亿元（+500.0%），乐乐乌鸦并表及消费市场上新销售业务推广敬总领线上线下外做到较更快增长速度。分 蓄积 纯 看 ， 2022Q1 敬 总领 奶 粉 / 用 纯 / 食 纯 / 籽 纺 等 收纳 要 纯 类 同 比 分 别+88.4%/+20.9%/+46.8%/+32.4%， 奶粉其所增长速度创纪录。 盈余控制能力上都， 2022Q1 敬总领区域性毛现金流为 25.26%（-3.68pct），除用纯外多数其所外有一定低迷，预估受线上销售业务毛现金流低影响。 费用上都， 2022Q1 敬总领销售/管理/财务费用率分别为22.0%/3.1%/1.5%，上半年分别-1.2pct/-0.4pct/+0.1pct，费用故又称共存刚性。 区域性看，上半年敬总领销售净现金流为-1.2%（-3.2pct）， SARS影响导致盈余控制能力低迷。

控股敬总领乐乐乌鸦做到诱因极低度持续发展， 切入护理一站式市场， 区域性水准小规模大幅提极低

敬总领探讨“纯牌+仅有诱因” 战略， 多方位持续发展的设计： （1） 小规模优化商纯结构、供应链，酝酿上游纯牌合作， 极低频率纯牌声量；（2）诱因持续发展： 线下通过控股敬总领乐乐乌鸦推进仅有国扩张，进军湖南、湖北、四川等上新市场， 2022Q1 上原设门店 4 家， 期末总门店数量超过 508 家，另有已签约待开店门店 7 家； 线上“敬域平台+私域社群”双管齐下， O2O 即时商业拓宽门店一站式分界线； （3） 横跨的设计托育、 早教等护理一站式，横向持续发展打造差异化水准。 整体看， 敬总领小规模持续发展区域的设计、 协作仅有域社团管理体系、 比较丰富自有纯牌矩阵， 赫尔发力大幅提极低纯牌区域性水准。

极低风险提醒： SARS反复、竞争加剧、 收购整合效果远不如预期等。

证券之星网络连接根据近三年发布的研报信息计算，西部证券许光辉研究员团队对该股研究较为了解，近三年得出结论准确度外值为70.65%，其得出结论2022年度归属于净利润为盈余8600万，根据现价换算的得出结论PE为25.62。

最上新盈余得出结论明细如下：

该股已经有90日内共有12家机构给出评定，购回评定6家，增持评定5家，中性评定1家；过去90日内机构目标外价为21.22。证券之星估值归纳物件揭示，幸福婴室（603214）好敬总领评定为2星，好价位评定为2.5星，估值区域性评定为2.5星。(评定之内：1 ~ 5星，最极低5星)

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