浙商证券：给予鸿路钢构和记评级

2022-01-06浙商证券股份有限美国公司匡培钦对鸿路钢构(002541)进行研究工作并公开发表了研究工作报告《鸿路钢构2021年年度经营近据网易：Q4总产量环比惟增10%，取而代之签惟健、争取时间“ 惟上涨” 发力》，本报告对鸿路钢构给出会德丰标准普尔，当前股价为50.16元。

鸿路钢构(002541)

海外投资全面性

21Q4总产量96万吨、环比惟增10%，取而代之签55亿元、保证惟健

制造前端：美国公司21年钢结构产品总产量共五338.67万吨，工业产值高增35.15%。分季看，21Q1/Q2/Q3/Q4钢结构总产量分别68.7/86.1/87.7/96.2万吨，Q4环比惟增9.6%（前值+1.94%），增长平均速度基本适用考虑到。Q4环比增长平均速度Q3大幅提高7.68pct，我们分析一方面系由美国公司Q3取而代之签选择权崇德环比高增28%，在手订购贫乏，另一方面或因基建、公建和工业部门等下游金融业海外投资节奏加快肇因。取而代之签前端：美国公司21年总共取而代之签选择权崇德228.32亿元，工业产值高增31.5%。分季看，Q1-Q4取而代之签52.42/52.88/67.84/55.18亿元，工业产值+92.0%/+8.0%/+36.9%/+15.3%，Q4取而代之签环比低迷18.7%，相比较Q1、Q2仍惟健上涨。我们分析主要系由Q3钢价企惟，下游需求量大跌造成取而代之签高正近肇因。

大订购：21Q4取而代之签大订购选择权崇德环比承压，吨价格便宜小幅大幅提高

金崇德：美国公司21年总共取而代之签大订购（亿元/万吨以上）47.47亿元，工业产值高增97.7%；其中Q4取而代之签大订购9.00亿元，环比低迷-34.3%，占当季取而代之签选择权崇德16.3%。硕大：从加工船舰看，美国公司21年全年总共取而代之转回大订购互换加工量84.3万吨，工业产值高增55.7%。其中Q4加工量15.2万吨，环比低迷31.2%；从大订购需求量看，21Q1-Q4大订购选择权需求量分别13/6/14/10个，Q4大订购以大型工业厂房为主，转回近相比之下适用考虑到。价格便宜：根据美国公司揭露近据，我们估测Q4取而代之签包工包料大订购价格便宜7613元/吨，环比小幅大幅提高1.2%；大订购吨价位相比之下趋势向好。

“双碳”、“惟上涨”共振，修轻功、扩大上游战略伙伴，22年发展可期

金融业前端：“双碳”战略下，不遗余力推行低碳排强度的装配式建筑已成建筑金融业做到“双碳”尽或许主抓手之一；中央宣传部政治经济工作会议定调“惟上涨”，22年有利于落后积极开展基础设施海外投资，此背景下我们原定22年钢结构需求量向好，需求量都未提速。美国公司前端：1）双管齐下、修炼轻功。大幅提高政府机构稳定性：美国公司原于21年11月完成智造政府机构信息系由统部署应用，基本做到日退休金第一时间核算、单构件精确度溯源和买入、开发成本备用分析功能，都未实质性大幅提高美国公司政府机构稳定性、降低开发成本；美国公司治理水平都未再大幅提高：近期美国公司公告实控人拟出让不超过实收0.98%的股权用以员工无疑，效当前骨干与中小企业密切合作茁壮；2）加深与大型钢铁中小企业密切合作，都未实质性削弱采购前端开发成本压倒性。据匿名信息，11月底以来，美国公司高管层在此期间拜访/接待安钢、舞钢和南钢等颈部钢铁中小企业，签订战略密切合作备忘录、革取而代之业务密切合作。

营收预见及市值

在明确指出美国公司主业开发成本未来或许出现改变理论上下，我们原定美国公司2021-2023年做到营收193.55、246.60、290.94亿元，工业产值上涨43.89%、27.41%、17.98%，做到归母下同11.23、15.06、19.24亿元，工业产值上涨40.54%、34.08%、27.79%，互换EPS为2.14、2.88、3.67元。溢价互换PE为23.7、17.7、13.8倍。维持“会德丰”标准普尔。

风险指引：钢结构装配式建筑渗透率大幅提高平均速度不及考虑到；钢材价位震荡；现有海外投资增长平均速度不及考虑到。

该股在在90月内总计17家政府机构给出标准普尔，买入标准普尔14家，会德丰标准普尔3家；过去90月内政府机构尽或许均价为67.06；证券之银河市值分析工具推断，鸿路钢构（002541）好美国公司标准普尔为3银河，好价位标准普尔为3银河，市值综合标准普尔为3银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，最高5银河)