越买越多Simon越卖越亏，小鹏是尬还是牛？

心子公司毛利率低水平的极大化变异和小幅度、净产品销售是在此之后不断扩大还是但会拉长。

4、开销端，小鹏只能在此之后大大提高新技术开发新税收以保证自己在智能驾车等应用领域的连赢竞争者，只能不断扩大出货的网络为进一步大大提高交付给使用量奠定坚实，现期中开销的大大提高有助子公司的曾一度转变，关心新技术开发新开销和出货开销如何变异。

5、小鹏汽卡车子公司的基本卖点是电子产品高科技，通过高科技为下载使用量和时尚品牌赋能。小鹏自动驾车辅助另有统会正式进入XPILOT 3.5时代，并且早已在建树盈余，我们不间断关心财务状况和电话但讲话到底但会释放格外进一步的反馈。

6、小鹏P7和G3外已打开在海外的出货，海外电子产品的顺利但会进一步打开子公司成长玻璃，下一款新卡车G9是按照国际新标准化组织开发新的一款卡车，而G3和P7是仅有按照国内新标准开发新的，因此我们关心小鹏进出口军事战略的意味著。

02

财务状况详细分析

一、汽卡车子公司盈余小超强短期内，上半年引导依旧稳

交付给使用量逐季走强，四周内在此之后强势：2021年四周内子公司解决问题交付给使用量4.2万辆，同比増222%，末端比三周内増63%，在子公司交付给基数不间断不断扩大的剧中下，子公司交付给使用量増幅不间断快速，一跃带入蔚小理三家斯塔夫基之中的交付给头牌，急剧超强出子公司远景的3.45-3.65万台，在此之后有鉴于此周内交付给就有。

交付给使用量的脱颖而出，主要得益于时尚品牌知名度急剧大大提高、新卡旅行车的交付给、格外较高的外价以及出货的网络和电池的网络的崛起。远景2022年，小鹏能否坐稳交付给使用量佳绩殿堂，基本还只能看新卡旅行车交付给使用量的在此之后骑行，以及将于2022年三周内交付给的大之中型SUV新卡旅行车G9。

子公司对上半年交付给短期内是3.35-3.4万台，末端比下降将近20%。在上半年末尾所要用的交付给使用量引导应当和终究交付给使用量相近，同时根据1-2年初分别交付给12922辆/6225辆，推算3年初交付给使用量为1.4-1.5辆（蔚来引导上半年交付给使用量2.5-2.6万台，3年初份交付给使用量0.9-1.0万台）。

新款G9将于2022年三周内交付给，整合大之中型SUV，补足子公司电子产品另有列，同时G9具备带入爆款的潜质，不断更新的电子电化架构、4.0完整版的智能驾车另有统会、国内首款800V高压SiCSDK使用出厂卡车、满足国际新标准化组织的开发新设计等；

数据集相关联：子公司财务状况，大河海豹投研 ASP回落小幅度小于短期内，产品销售超强短期内：子公司2021年四周内解决问题主体产品销售85.6亿元，略高于高盛明确短期内81.24亿元，短期内负来自汽卡车子公司出货ASP和其他业务产品销售；

汽卡车子公司出货盈余81.9亿元，末端比増50%，产品销售増长来自下载使用量増长，P5新卡旅行车的交付给拉较高了子公司交付给外价。四周内子公司汽卡车子公司出货ASP降较高至19.6万元，末端比三周内降较高1.7万元，主要另有相对来说高价P7九成比下载使用量九成响水较高51%，而相对来说较高价的P5、G3分别九成比18%和30%。

一站式与其他业务解决问题产品销售3.7亿元，与上半年交付给使用量关联性格外强，对应上半年交付给使用量计算单卡车周内建树将近3100元，保证平稳；

子公司短期内上半年解决问题产品销售72-73亿元，对比交付给使用量引导，隐含子公司ASP末端比四周内大大提高，据悉减半、卡旅行车构造微调意味著是子公司上半年ASP大大提高的原因。

数据集相关联：子公司财务状况，大河海豹投研 P5交付给暂缓拉较高子公司ASP：四周内子公司主体汽卡车子公司出货ASP为19.61万元，末端比三周内的21.27万元下行1.67万元（对应末端响水8%）。

四周内影响子公司主体ASP的主要主因是新卡旅行车P5的交付给，而P5的单价和G3负不多，四周内P5和G3的交付给使用量九成比分别为18%、30%，格外高单价的P7的下载使用量九成响水较高至51%。

不过子公司盈余和交付给使用量引导都是子公司上半年ASP因为减半、卡旅行车构造微调等主因致使ASP大大提高，同时2022年三周内交付给的G9也将但会最后拉升子公司的ASP。

小鹏汽卡车子公司CEO何小鹏显然，智能汽卡车子公司必须价格下探才能解决问题全面受到重视，因此ASP大大提高不是小鹏汽卡车子公司的外资逻辑，使用量才是子公司和外资者关心的基本。

数据集相关联：子公司财务状况，大河海豹投研 二、毛利率大大提高趋向被跳出，2022年料将在此之后承压

造卡车是晚期转回较少、外资回收期更长的生意，只能年中卡旅行车使用出厂-下载使用量骑行-数目效应特别强调-毛利率才对-净资本才对-回本这一不间断的现实生活，2020年新能源卡车市的火爆造就新造卡车餐饮业解决问题了周内毛利率才对，也就是说身处毛利率骑行、净资本产品销售拉长的期中。

小鹏汽卡车子公司业务构造简单，主体毛利率取决于汽卡车子公司出货毛利率。2021年四周内小鹏汽卡车子公司主体毛利率12%，末端比三周内的14.4%降较高2.4个pct，略较高于高盛明确短期内12.6%。

其之中汽卡车子公司出货毛利率连续四个周内依靠在两位数之上，本周内解决问题10.9%。

毛利率大大提高的趋向可归因于数目效应等造就材料价格降较高、磷酸铁锂卡旅行车产生格外高毛利率、XPILOT硬件出货盈余的确认，但本周内毛利率的下行，主要原因另有卡旅行车构造扭曲（P7九成响水较高至51%）、客户关另有价格上升等。

远景2022年，新能源卡车企造成了的价格受压在不间断，即使可以分摊一部分受压给顾客，但对卡车企来说，似乎造成了毛利率和下载使用量两者之间的艰难权衡。

小鹏汽卡车子公司是蔚小理三家斯塔夫基之中毛利率最较高的卡车企，子公司和电子产品都期待看着子公司毛利率随着交付给使用量的大大提高而大大提高，破灭产品销售、争取格外好的营收战斗能力不仅有是斯塔夫基，格外是所有餐饮业都避不开的问题。

数据集相关联：子公司财务状况，大河海豹投研 三、开销激増，新技术开发新和出货开销是必须

小鹏汽卡车子公司整合以高科技赋能下载使用量和时尚品牌，终究只能不间断急剧地大大提高新技术开发新以成型并夯实竞争者，同时子公司身处较快崛起期中，只能大大提高出货的网络和一站式的网络的转回，基于子公司曾一度军事战略，开销现期中不能下调，对资本的释放也但会成型压制。

数据集相关联：子公司财务状况、大河海豹投研 饱和的新技术开发新转回，是完胜将但会的极为重要：2021年四周内新技术开发新税收14.5亿元，末端比三周内将近増15%，新技术开发新开销率17%。子公司计划2021年新技术开发新税收少于（35亿元），理论上新技术开发新开销税收41亿元，超强额完成月份新技术开发新计划。

新技术开发新开销的周内变异与卡旅行车新技术开发新、新技术新技术开发新周期就其，例如新卡旅行车P5、智能驾车另有统会XPILOT的迭代等。饱和的新技术开发新税收是也就是说卡车企致胜将但会的极为重要。

同时和蔚来、期望相比，小鹏的军事战略必需是最只能在新技术开发新上烧钱的，小鹏汽卡车子公司给自己下定义的两个首页分别是要用格外从来不之中华人民共和国的智能卡车和全栈自研，同时小鹏一心要把下载使用量要用上去的军事战略必需，证明子公司早期硬件就其的下决心和期待，因此也显然要求小鹏前置大使用量的新技术开发新转回，厚积薄发。

出货的网络崛起明显快速，料投效种另有统会发力：2021年第四周内出货和行政开销将近20亿元，末端比三周内将近増31%，末端比増幅超强新技术开发新开销，与子公司四周内延缓出货一站式的网络崛起有关，出货的网络崛起保证的是子公司交付给使用量。

截止2021年下半年，子公司全国出货门店数使用量357家，完价格年的出货管道崛起计划（ 350家），其之中投效种另有统会对管道崛起的快速起到极为重要作用。

小鹏的出货的网络是直营和经销商相结合的种另有统会（蔚来和期望全部直营），増加经销商种另有统会，并且投效店出货的佣金在二周内之中早已开始或多或少彰显。海豹怀显然，出货种另有统会是和电子产品整合、军事战略必需挂钩的，小鹏汽卡车子公司志在不断扩大高等级辅助驾车受到重视程度，増加投效种另有统会早先子公司军事战略的较快推进。

数据集相关联：子公司财务状况、大河海豹投研抄录 横向对比蔚小理的开销开支，蔚来还是最舍得烧钱的餐饮业，其新技术开发新开销在三周内被小鹏短暂性超强过之后，四周内重新回到新技术开发新开支最多的后方，出货上都也以注重一站式为均是由居住出货和管理开销最多的后方。而期望还是典型的精打细算型卡车企。

数据集相关联：子公司财务状况、大河海豹投研抄录 数据集相关联：子公司财务状况、大河海豹投研抄录 四、侧向开销不间断紧接，产品销售在此之后不断扩大

2021年四周内子公司开张资本-24.3亿元，基本相明确高盛明确短期内的开张资本-24.52亿元，末端比三周内经营方式产品销售不断扩大，主要受压来自毛利率承压的意味著下，开销端只能保证不间断紧接转回。

虽然经营方式产品销售在急剧不断扩大，也是子公司严峻形势下的合理底物，但本周内的净产品销售超强短期内缩窄，本周内子公司净资本为-12.9亿元，急剧略高于高盛明确短期内的-21.2亿元，短期内负主要来自曾一度外资公允效益增减损益建树给5.9亿元纯利资本、其他非经营方式盈余建树3.5亿元的纯利资本。

本周内利息盈余给子公司建树将近2.64亿的资本，主要得益于子公司有利可图的付款粮食供应，截止2021年四周内末，子公司付款粮食供应将近435亿元，猎食问题淡化。

数据集相关联：子公司财务状况，大河海豹投研抄录 以上为对小鹏汽卡车子公司三季报概要的解读，关于智能驾车另有统会的新技术进步和硬件就其、新卡旅行车具体规画、子公司进出口军事战略、客户关另有等概要，海豹怀但会子公司业绩发表但会之中到底有就其解读并开展抄录。

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