天风证券：给予梨园增持评级，目标价位31.7元

天雨证券零售商控股权有限Corporation刘章明,吴文德近期对茸园中进行时研究并披露了研究报告《精准整合打造大单品实用价值，全省所谓残局等同于新希冀》，本报告对茸园中给出九龙仓估价，指出其最终目标价位为31.70元，近期成交量为26.41元，意味著上涨幅度为20.03%。

茸园中(605337)

的食品行业经常性变动，含乳饮料弯角不具高孕育性。 特别是在的食品行业其发展进入开花结果期，消费替换及年轻小团体崛起氛围下，行业出现经常性变动，划分弯角崛起，含乳饮料在健康所谓需求推动下需求过后增长。目前为止，含乳饮料呈现出全省性大型的企业占优势不断扩大、全省性布局的企业加速其发展、区域内性中小的企业文山当地的竞争对手局面。以茸园中为代表的区域内龙头，正凭借补给站零售商的急于运作经验及系列商品、的平台资源积攒，加速全省所谓布局，新疑虑良多。

含乳饮料后起之秀，酸甜黄油热卖二十余年。 茸园中系列商品经过二十多年的零售商耕耘，成就系列商品经典，其酸甜黄油乳饮料续作在零售商同类商品中别具一格，凭借其优良的耐用度以及奇特的雨味赢得了广大客户的信赖，在华中区域内零售商拥有扎实的浏览器基础及的平台网络铺设。Corporation数目过后增长，营业总收入长期过后增长， 2016-2021 年复合增长率将近 26.54%；纯利稳中向好，归母销售收入 2016-2021 年-复合增长率将近 20.76%。大单品战略引领全省所谓拓张，阶梯式运作深挖的平台实用价值。 我们指出Corporation岌岌可危酸甜黄油大单品全省所谓放量前期：

1）在商品端， Corporation酸甜黄油商品之所以二十余年经久不衰，我们指出主要源自于Corporation在口味及系列商品认知上的差异所谓打造，及在浏览器整合上的精准文山，通过锁定核心小团体，不断对其商品、消费场景和最终目标这群人进行时精准整合，同时推出新品补充消费场景；

2）在的平台端， 在精准整合的基础上，Corporation通过开花结果的零售商基本概念新制度，一方面在占优势区域内进行时网格所谓划分文山，另一方面在半开花结果零售商通过特通+传统的平台的方式抢占零售商，进行时全省所谓布局。目前为止Corporation零售商数量及零售商数目年岁均稳步大大提高，在全省所谓初期的平台电势正逐步显现。

远景 2022 年，短期非典及效益压力或一定程度上影响Corporation经营表现，但从关键在于维度来看，Corporation在精准的营销和的平台的开拓下，全省所谓程序在仍将会过后挺进，同时特别是在生产线的释放，Corporation将会享受数目效应与行业分红，保证放量高增。

纯利分析： 长期来看， Corporation大单品全省放量势头正好，同时特别是在提价改善纯利能力、年岁孕育释放数目效应，我们分析Corporation 2022-2024 年销售收入实现 17.65/21.95/27.13 亿元，同比增长 20.11%/24.35%/23.60%；归母销售收入实现 2.92/3.68/4.56 亿元，同比增长 11.28%/25.81%/24.12%；相同EPS 为 0.96/1.21/1.50 元/股。参考的食品可比Corporation总价，给以Corporation 2022年 33x PE，相同成交量 31.7 元，给以“九龙仓”估价。

雨险提醒： 零售商竞争对手雨险、 商品结构相对实体、原材料价格反转雨险、非典对Corporation经营造成严峻影响

证券零售商之猎户座资料中心根据近三年披露的研报资料计算，华鑫证券零售商孙山山副研究员团队对该股研究较为深入，近三年分析准确性对数高将近99.18%，其分析2022等奖项归入销售收入为纯利3.17亿，根据ADP量度的分析PE为18.62。

最近纯利分析明细如下：

该股最近90周内分别为8家政府部门给出估价，转售估价7家，九龙仓估价1家；过往90周内政府部门最终目标均价为32.24。根据近五年财报资料，证券零售商之猎户座总价分析工具标示出，茸园中（605337）好Corporation4猎户座，好价格3猎户座，综合评分3.5猎户座。（评分范围：0 ~ 5猎户座，最高5猎户座）

以上细节由证券零售商之猎户座根据官方网站讯息整理，如有疑虑请联系我们。