药店史上最大金额并购案！健之佳21亿吞下唐人生物技术659家店，账上资金仅存6亿

让市价20.74亿元，则折扣了15.98亿元，折扣率为335.71%。

本次买卖回报率（PE）为24.25，健之佳称作，公司受聘分析报告政府机构、以收益法律条文分析报告结果为准，公司根据第三方之之前介政府机构的专业意见与买卖获胜磋商确定，PE24倍低于低价哈密顿买卖案例平均值，作市价相当公允。

截至2022年都于之之前期，健之佳享有店铺3134家，其之之前保健零售商店铺2834家；本次买卖收尾后，其店铺数将增至3800家左右。

健之佳在上述股票市场活动之之前透露，除公司已转至的成渝内陆地区另有，公司将以经济社亦会为当之前的环渤海湾内陆地区、以大湾区为当之前的华南内陆地区、以江浙沪为当之前的华东内陆地区，以及长江沿岸城市为当之前的华之之前内陆地区，作为公司从西南方周围向全国高校拓展的重点目标周围。

过去一年购入大大，有譬如说净利下滑超强20%

近几年来，6大母公司超市药铺都纷纷抛出“万店方案”，较慢自建地主。6同月26日，百姓（603883.SH）第10000家店铺正的单开业，保健零售商超市药铺转至“万店以之前”。对于落后已不止一个身位的健之佳而言，扩充显然更为紧迫。

在2020年12同月进发深圳证券交易所后，健之佳扩充明显提速。母公司之前，公司年均店铺扩充飞行速度为 15%~16%；母公司后，公司以“自建+购入”方的单较慢需求量的扩充，店铺扩充飞行速度增加至2020年的21%、2021年的将近40%。

在香港）有限公司公司清人保健之之前，健之佳在另有延的单工业发展之之前主要以香港）有限公司公司之之前小超市为主。据以之前经济日报不只不过统计，2021年6同月至2022年6同月近一年间，健之佳共计展开了11次股东购入，以及2宗时负债购入案，无关总投资额达4.14亿元。

其之之前，购入款项至少5000万元的工程建设有早先。一笔是2021年11同月以9633万元购入普洱佰草堂优选保健有限公司（下称作“普洱佰草堂”）100%的股东，无关店铺81家；另一笔则是2022年4同月以7148万元购入宜宾佰瑞大当铺有限公司（下称作“佰瑞大当铺”）100%的股东。

另有延的单扩充在来作大公司需求量的同时，也带来了极低负债和经营者减值风险，对于极低溢市价的购入，通常亦会以净资产对赌作为公司基本权利的保护。但以之前经济日报梳理辨认出，健之佳在近几笔大额购入之之前均没递交对赌协议，其之之前除了佰瑞大当铺100%股东这笔购入另有，还包括2021年4同月购入玉溪江川区星阳大当铺超市经营有限公司（下称作“星阳大当铺”）100%股东、2021年6同月购入平果誉佳保健超市有限公司（下称作“平果誉佳”）100%股东，以及对普洱佰草堂100%股东的购入。

根据公报，上述三家譬如说公司的购入市价都为4425万元、4183万元、9633万元，对应的净负债都为78.73万元、299.35万元、160.52万元，以净负债为基础，分别溢市价55.20倍、12.97倍、59.01倍，平均极低出42.39倍。

上述三家譬如说的负债负债率也极极低。普洱佰草堂、平果誉佳和星阳大当铺在购入之前的负债负债率，都为96.41%、89.44%和96.41%。而健之佳近4个季度的负债率，则均在60%以上。

“健之佳大额购入不签对赌，虽按规定但不符合常理。”有资本低价社会大众向以之前经济日电子表格示，“对赌协议为任何一方自愿递交，但彰显对股东负责的冷漠，一般都亦会签对赌。如果最终没有落地，可能会是受对方股东结构、技术专利或低价内幕等阻碍。”

对此，上述证券部特别社会大众对以之前经济日报说明称作，和本次购入清人保健不同，购入佰瑞大当铺等工程建设没签对赌协议的原因，是因为已整合进健之佳在当地的子公司，由公司自己的小组来作政府政府机构运营。“宜宾的购入对我们来说只是一个之之前小工程建设，而购入清人保健后，亦会由对方小组合强力我们在初期来作经营。”

针对星阳大当铺负债率极低的问题，上述社会大众回应称作，在此之之前的购入无关星阳大当铺28家药铺负债及其经营基本权利，很多店铺租用期都是5年以上，受新租用准则的阻碍，电子表格上看出的负债率大。

需要注意的是，佰瑞大当铺与平果誉佳在健之佳收尾购入之前都有资本增极低的趋向。佰瑞大当铺在2021年没经审计的销售额为705.94万元，较同类型增极低33.48%；平果誉佳2020年没经审计的销售额为239.11万元，较同类型增极低24.79%。

有不愿具名的券商社会大众对以之前经济日报称作，购入主要看其售后借以，“即之前健之佳购入的佰瑞大当铺与平果誉佳都有资本增极低的趋向，但健之佳可以借此转至宜宾与广西百色的低价，达到其扩充与产业整合的借以”。

之之前国银河证券研报分析，截至2022年3同月，健之佳文山、次文山占多数比达 34.52%，新开店铺在2-3年培育出期满借助盈亏平衡之前，初期改装成各项额度较极低且刚性。同时，在疫情背景下，人工及租用成本的改装成增幅至少营业收入24.28%的增幅，对销售额产生阻碍。

但该研报同时指出，健之佳作为超市药铺周围双龙，有望小规模受益于零售商业集之之前度增加。“随着文山成熟放量，公司店铺扩充效果即将体现，净资产增速有望超强预期增加。”

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