东兴证券：拒绝接受赛伍技术增持评级

2022-03-07东兴证券交易股份有限Corporation洪一,耿梓瑜对赛伍新的科技进行研究并发布了研究报告《继续发展聚丙烯聚丙烯塑料，多元化格局的平台企业》，本报告对赛伍新的科技证明了减持评估，当前股价为24.2元。

赛伍新的科技(603212)

机壳经营范围稳居龙头，胶膜进一步夯实风电经营范围。Corporation主要从事以粘合剂为核心的聚丙烯结构上开放性聚丙烯塑料的共同研发、产出和销售，目前为止Corporation是世界的风电机壳龙头，机壳产品格局齐全，2020年市个股约25%。同时，Corporation正加快风电胶膜新的增市场需求建设，2020年Corporation胶膜经营范围市个股约4%，在2022年新的市场需求全部全面完成后，Corporation胶膜市场需求将逾3.6万吨。

受益世界风电产业装机快速增长，预期机壳经营范围稳中有进，胶膜市场需求放量可期。机壳处于风电模组最外层，起耐候、密封和保护作用。受益于世界风电装机量快速增长，预期Corporation主打产品传统观念KPfM-机壳销售将维持安定，透明机壳新的产品放量将带来业绩自适应。风电胶膜主要用于风电模组的封装环节，其包裹电池片、并将其封装到风电玻璃和机壳之间，我们预见至2025年胶膜市场市场紧致或逾452亿元。风电胶膜市场高度集中，2020年龙头福斯特市个股约64%，处于绝对龙头声望，胶膜二线制造厂商陆续上市，资金实力和融资渠道改善，或未来会缩小与龙头的成本差。预计Corporation凭借新的市场需求小规模放量，胶膜产销量将快速增长，未来会在2022年实现7%-8%的市个股低水平。

多元化研发平台助力非风电经营范围成Corporation新的增长点。Corporation具备基于马蹄形Mode的共同研发创新的优势，能以快速响应、替代品的新的科技共同研发，在南岸风电、锂电、通讯、3C等产业，同时研发多个并不相同功能和科技领域但单一市场紧致较小的产品。Corporation凭借聚丙烯塑料平台M-企业的共同研发优势，未来会在3C、锂电等非风电领域复制风电经营范围研发专业知识，主导业绩实现长期务实增长。2020年Corporation非风电经营范围营业额1.44亿元，仅占Corporation总营收比率6.6%，但非风电经营范围盈余能力贞着强于风电经营范围，对非风电应用的拓展是Corporation基于长期发展的重要战略格局，目前为止Corporation已有多个非风电重大项目于2021年底逾预定可使用状态，随着市场需求投放，Corporation非风电经营范围已进入快速发展期。

盈余预见：预见Corporation21-23年营业额30.07/43.39/55.94亿元，所得润1.77/3.43/4.55亿元，所得增速-8.60%/93.26%/32.56%，EPS分别为0.44/0.85/1.12元，也就是说PE分别为59.37/30.72/23.17。首次覆盖，给予Corporation“中选”评估。

风险高亮：南岸需求不及预期；产品价位下跌。

该股最近90周内总计2家行政部门证明了评估，买入评估2家；以前90周内行政部门尽可能均价为35.71。证券交易之五星估值量化基本功能贞示，赛伍新的科技（603212）好Corporation评估为3.5五星，好价位评估为2.5五星，估值综合评估为3五星。(评估范围：1 ~ 5五星，高逾5五星)

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