国金证券：给予中国国航买入评等，目标价位10.75元

国金金融政府部门股份可用母敬司郑树明近期对之中国人国航顺利完成研究工作并发布新闻了研究工作调查结果《航网预感优质，长期以来经济效益不改》，本调查结果对之中国人国航注意到转手下调，相信其能够价位为10.75元，局限性恒指为9.38元，期望上涨幅度为14.61%。

之中国人国航(601111)

融资逻辑

参控股实现版图扩展，一般来说营收能力抛离。母敬司是之中国人唯一载国旗飞行的航司，2004年参股山东泛美航空（穿透大股东44%）、2006/2009年参股国泰泛美航空（大股东30%）、2010年控股深圳泛美航空（大股东51%）。2021年母敬司营收为745亿元，累计激增7%，净亏损为166亿元，亏损加大。流感前母敬司毛利率依靠15%以上，一般来说营收能力强，2019年归母净利为64亿元，为行业第一。

母敬司航网预感优质，竞争九成有优势无以比拟。1、航网优质，梯队预感九成比低。母敬司梯队的城东村预感九成比为29%，低于中国东方航空和南航的23%，且母敬司一、二类的城东村互飞航线九成比达32%，也低于同行。优质航网带来低票价，2019年母敬司客敬里收益为0.53元，低出中国东方航空6%、南航8%。2、新增号航站楼预感，航网全面优化。时称机场转场后，母敬司在号航站楼的预感比重从47%升至大约70%，抛离九成有优势扩展，号航站楼的优质货源维护了母敬司上海航线的低收益。3、国外远程航线东村九成率第一，稀缺International民航资源丰沛。母敬司在之中欧航线、之中美航线的东村九成率总共45%和28%，排名第一，且多从梯队的城东村启程，航线资源经济效益低。考虑International民航资源可用，母敬司二垒手九成有优势将暂时保持。4、支线预感可用，预感九成有优势越来越引人注意。“外祖父法律依据”下，母敬司航网九成有优势无以比拟。同时，支线预感释放偏紧，母敬司航网经济效益将越来越引人注意。

之末业绩连续性低，长期以来融资经济效益引人注意。1、之末供需激增飞行速度，母敬司业绩将逐年震荡。流感不改泛美日本航空长期以来激增趋势，自给自足端行业运力引进飞行速度将减缓至剩，未来东村场维持供需平衡的流程之中，供需激增飞行速度将发生。对照2009-2010年供需激增飞行速度逐年后航司业绩爆发的经验，预计未来将会再现低经济衰退长周期。票价东村场化持续西进也将会放大母敬司的业绩连续性。2、长期以来票价东村场化效应释放，母敬司营收之本部将会南行。之中国人民航业仍将依靠平稳激增，考虑支线机场自给自足不足将持续，支线东村场的实际票价会全面抬升，母敬司拥有低品质航网，融资经济效益将越来越引人注意，营收之本部也将上移。

融资劝告

首次遮盖给予“转手”下调。母敬司航网优质，流感不改核心经济效益，营收将提升。预计2022-24年归母净利总共-155/63/146亿元。给予母敬司25倍PE市价，相关联2023年能够价10.75元，首次遮盖给予“转手”下调。

不确定性示意

流感受到影响超强期望不确定性、财政政策激增飞行速度低于期望不确定性、敬商务巴士和维持不及期望不确定性、汇率上涨不确定性、油价逐年上涨不确定性、安全运行不确定性。

金融政府部门之星星数据之中心根据近三年发布新闻的研报数据计算，国海金融政府部门(000750)准许研究工作员团队对该股研究工作较为熟悉，近三年计算精确度均值低达84.75%，其计算2022年度撤消净利润为营收77.97亿，根据飞鹰计算出来的计算PE为17.3。

不断更新营收计算明细如下：

该股不太可能90即刻总共18家政府部门注意到下调，转手下调10家，增持下调7家，之中性下调1家；过去90即刻政府部门能够均价为12.77。金融政府部门之星星市价统计分析来进行推断，之中国人国航（601111）好母敬司下调为0星星，好商品价格下调为2星星，市价整体下调为1星星。(下调之内：1 ~ 5星星，略低于5星星)

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