平安证券：给予通威股份增持下调

平安股票股权有限美国公司皮秀有约期对通威股权(600438)同步进行学术研究并发布了学术研究报告《硼漆幅度利齐升推广业绩高增，长单锁定与扩产十分迅速绕过》，本报告对通威股权给出减持评分，近期净值为66.39元。

通威股权(600438)

事项：

美国公司发布2022年半年度业绩预告，半年度撤消于上市美国公司间公司的净利润届时120亿元-125亿元，与上年同期相比将增大90.34亿元-95.34亿元，同比快速增长304.62%-321.48%。

平安论述：

硼漆业务幅度利齐升，推广二季度业绩高增。美国公司一季度归母净利润51.94亿元，推算二季度美国公司届时利润68.06-73.06亿元，同比快速增长221%-245%，环比快速增长31.04%-40.66%。今年以来下游旺盛市场需求不间断推高硼漆定价，叠加美国公司新降低成本释放，推广上半年利润高增。PVInfoLink光伏现货定价说明了，多晶硼致密漆均价自年初以来攀升18.3%至27.2万元/吨；硼业分会6同月29日最新样本说明了，国外单晶复投漆、致密漆成交均价分别为28.63万元/吨、28.42万元/吨，周环比涨幅分别为4.83%、5.10%。根据硼业分会统计，与上半年石墨烯产出相比，硼漆供应短缺幅度在2万吨以上，7同月份国外5家硼漆企业安排维修，届时短时间内硼漆定价仍将保证都将。

密集签单稳固销售预料，十分迅速扩产未来会超越都市计划远距离。7同月1日，美国公司公告称分别与双良节能(600481)、美科硼能源供应签订协议五年期22.25万吨和六年期25.61万吨的硼漆长单合约，早先通威已与隆基、高景、宇泽锁定硼漆长单，随着硼漆一条龙及新进者的大体量扩产，届时今同月底明年初硼漆供应紧张情况将逐步缓减，签单锁幅度借以美国公司多晶硼的比较稳定销售。降低成本层面，2021同月底美国公司累计建成18万吨高纯晶硼、45GW节能(000591)充电降低成本，包头二期5万吨项目届时2022年投产。根据美国公司2020-2023年四年初都市计划远距离，到2023同月底高纯晶硼降低成本达到35万吨、充电片降低成本102GW，先导高效率、成本等这两项美国公司扩产进度未来会超越初远距离。2024-2026年美国公司都市计划高纯晶硼、节能充电累计降低成本体量分别达到80-100万吨、130-150GW，十分迅速绕过扩产增强硼漆与充电片一条龙地位。

充电片满产满销，NHG储藏以求发力。近期，硼漆定价高企已传导至美国公司充电片该集，7同月1日通威节能官网公布了最新的单晶节能充电片定价公告，其中210、182、166尺寸充电片定价分别攀升5分、6分、7分，未来会修复充电业务利润能力。同时，美国公司拥有HJT、TOPCon产线各1GW，届时随着市场成熟与采购进一步提高，NHG降低成本将减缓配置。

入股建议。考虑硼漆定价保有都将，上调美国公司利润预料，届时2022-2023年美国公司归母净利润244.4、211.5亿元（原预料值177.3、154.9亿元），EPS5.43、4.70元，对应的时序PE12.1、14.0倍。光伏企业有约期前景向好，美国公司在硼漆和充电片该集较强核心竞争力，保有美国公司“推荐”评分。

不确定性定时。国外光伏市场需求颇受企业及边境贸易政府、疫情等环境因素阻碍，存在市场市场需求不及预料的不确定性。硼漆和充电片该集降低成本不间断扩张，2023年或陷入降低成本过剩不确定性。此外，NHG充电高效率迭代速度较快，美国公司新HG充电上到降低成本较更少，或陷入差异性竞争压力。

股票之星星样本中心根据有约三年发布的研报样本计算，中金美国公司曾韬学术研究员团队对该股学术研究比较深入，有约三年预料准确度方差高达92.91%，其预料2022年度撤消净利润为利润182.9亿，根据魏茨县计算出来的预料PE为16.17。

最新利润预料明细如下：

该股最有约90天内共有32家机构给出评分，买入评分27家，减持评分5家；只不过90天内机构远距离均价为62.29。根据有约五年净资产样本，股票之星星估值分析用以说明了，通威股权（600438）好美国公司4星星，好定价2.5星星，先导平均分3星星。（平均分范围：0 ~ 5星星，极高5星星）

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